Anthropic advarer i børsprospektet om at de største kundene kan kutte forbruket

Anthropics argument overfor investorene i aksjemarkedet er nå dokumentert, og den mest avslørende formuleringen handler ikke om superintelligens. Utkastet til prospekt for børsnoteringen av Claude-skaperen, som Reuters har gjennomgått, advarer om at mange av selskapets største kunder ikke er bundet av langsiktige kontrakter og kan redusere eller stanse pengebruken. Forbeholdet kommer idet bedriftskundene viser hvor enkelt rutinemessige KI-oppgaver kan flyttes over til langt billigere modeller.

Dette sammenstøtet har betydning også utenfor Silicon Valley, fordi KI-boomen finansieres ut fra en forventning om at bedriftene vil fortsette å betale en høy pris for de mest kapable modellene. Hvis datingapper, teleselskaper og banker bestemmer seg for at de fleste hverdagsoppgaver kan utføres med programvare som koster en brøkdel, havner regningen hos KI-laboratoriene, hos skyleverandørene som bygger datasentrene deres, og til slutt hos pensjonsfondene og småsparerne som blir bedt om å kjøpe aksjene.

Prospektet viser både veksten og sårbarheten. Inntektene ble omtrent tolv ganger høyere i fjor, til nærmere 4,6 milliarder dollar, mens driftsunderskuddet økte til rundt 8 milliarder dollar fra rundt 3 milliarder. Nettotapet på 42 milliarder dollar gir et overdrevet bilde av skaden, ettersom rundt 34 milliarder av dette skyldes en regnskapsmessig kostnad knyttet til finansiering som kan konverteres til aksjer. Datakraft og infrastruktur kostet 7,33 milliarder dollar, mer enn halvparten av driftskostnadene, og selskapet oppgir framtidige forpliktelser på 518 milliarder dollar til skytjenester og infrastruktur, mot rundt 20 milliarder dollar i kontanter og kortsiktige investeringer.

To ikke-navngitte kunder sto for nesten en fjerdedel av inntektene. Denne konsentrasjonen er et svakt punkt, ettersom kjøperne blir stadig mer opptatt av pris. Financial Times meldte at omtalen av modeller med åpne vekter i resultatpresentasjoner hadde økt seks ganger fra året før, og at PNC Financial, CH Robinson og Siemens var blant dem som hadde tatt dem i bruk. Tinders teknologidirektør, Vinay Kuruvila, sa til avisen at appens KI-utgifter økte fra en årlig takt på rundt 1 million dollar i januar til 10 millioner dollar innen juli, og at han ikke ønsket en ny tidobling. Tinder sender nå rutineforespørsler videre til modeller med åpne vekter. AT&T-lederen Mark Austin har sagt at rundt 40 prosent av selskapets interne KI-forespørsler allerede går til åpne modeller, med et mål om å øke andelen til 60–70 prosent.

Bruksdataene peker i samme retning. På Vercels AI Gateway, som utviklere bruker til å sende forespørsler mellom modeller, håndterte systemer med åpne vekter 56 prosent av tokenene i august, opp fra 7 prosent i desember. Mye av veksten kom fra kinesiskutviklede modellfamilier som DeepSeek, Qwen fra Alibaba og GLM fra Z.ai. Gjennomsnittsprisen som ble betalt per token på gatewayen, falt 23,2 prosent i august. Det var den tredje måneden på rad med nedgang.

Volum er likevel ikke det samme som inntekter. De samme tallene fra Vercel viser at åpne modeller sto for bare rundt 14 prosent av pengebruken, selv om de håndterte mer enn halvparten av trafikken, mens Anthropic alene tok 64 prosent av alle utgiftene på gatewayen i august. Billige modeller vinner rutineoppgaver i stort volum, som oppsummeringer og kundeservicechat, mens bedriftene fortsatt betaler for de mest avanserte systemene når feil blir kostbare. Selv AT&T sender fortsatt kompliserte oppgaver til OpenAI og Anthropic. Data fra rutingløsninger overrepresenterer dessuten utviklere som bytter så snart de finner et billigere alternativ, og fanger ikke opp bedriftskontraktene og den direkte API-trafikken som står for en stor del av KI-laboratorienes inntekter.

De som er mest utsatt for denne forskjellen, er samtidig dem som blir bedt om å finansiere satsingen. Reuters meldte at Anthropic sikter mot en verdsettelse på over 2 billioner dollar, mer enn dobbelt så mye som de 965 milliardene dollar selskapet ble verdsatt til i sin siste private finansieringsrunde. I praksis er dette et veddemål på at premiumsegmentet holder stand mens lavprissegmentet vokser. Skyleverandørene og brikkeprodusentene på den andre siden av forpliktelsene på 518 milliarder dollar satser i bunn og grunn på det samme. Prospektet vier omtrent en tredjedel av sine 261 sider til risiko, skrev Fortune, blant annet med advarsler om at KI kan utgjøre en katastrofal eller eksistensiell risiko.

Anthropic leverte konfidensielt inn søknaden om børsnotering 1. juni og har ikke offentliggjort dokumentet. Reuters skrev at tilbudet ventes etter november. En tydeligere pekepinn på KI-budsjettene kommer tidligere, når Micron legger fram resultatene 30. september, med en prognose om kvartalsinntekter på rundt 50 milliarder dollar. Fram til da priser investorene et selskap hvis største kunder kan forlate det, i et marked der det nettopp er blitt billigere å gjøre det.

Tagger: Anthropic, åpne KI-modeller, AT&T, børsnotering, KI-økonomien, Tinder