Olje til 90 dollar etter Hormuz-angrepet — markedet priser inn Fed-renteheving i september

Kevin Warsh forlot Jackson Hole uten å forplikte seg til september. Hormuzstredet forpliktet seg for ham.

Et amerikansk militært angrep på iranske rakettutskytningsramper som var i ferd med å minelegge vannveien, avsluttet uker med relativ ro i helgen og sendte Brent-oljen over 90 dollar fatet. Innen mandag morgen hadde markedene priset inn sannsynligheten for en renteheving fra Federal Reserve på neste måneds FOMC-møte til 55,7 prosent – omtrent 20 prosentpoeng høyere enn der den sto 48 timer tidligere, ifølge CME Groups FedWatch-verktøy.

Hormuzstredet frakter omtrent 25 prosent av verdens sjøbaserte råolje og 19 prosent av flytende naturgass. Tallet som betyr noe for husholdningen, er enklere: hver vedvarende dollarøkning på fatet ender til slutt ved bensinpumpa og på strømregningen. I denne forstand knytter det militære regnestykket fra et nattlig angrep seg direkte til hva en familie i Madrid, Mumbai eller Minneapolis betaler for energi i månedene fremover – og til om boliglånsrenten de venter på skal falle, i stedet blir hevet.

Warsh hadde allerede satt tonen. Hans Jackson Hole-tale erklærte at sentralbanken kanskje hadde «arbeid å gjøre» med inflasjonen – bevisst tvetydig språk som markedene leste som et betinget grønt lys for innstramming – mens han avsto fra å spesifisere noe møte. Juli-avstemningen i FOMC hadde allerede endt 9-3, med tre medlemmer som dissenterte for en kvartpoengs økning, noe som betyr at et enkelt oljesjokk ikke endrer holdninger så mye som det gir dekning for at midten skal bevege seg.

Motargumentet fortjener like stor vekt. Pengepolitikk er et etterspørselsinstrument; det nåværende prissjokket er tilbudsdrevet av en geopolitisk konflikt som Fed verken har forårsaket eller kontrollerer. En kvartpoengs heving til 3,75 prosent samtidig som detaljhandelen synker og forbrukerne absorberer høyere energikostnader, er en bestemt type økonomisk vurdering – en som risikerer å bremse den aktiviteten som holder inflasjonsjusterte lønninger over vann. Flere Fed-overvåkere hevder at Warsh leser et tilbudssidesjokk som et etterspørselssignal, og at den resulterende hevingen, om den kommer, vil bli husket som feil timet.

Den bedriftsøkonomiske virkeligheten ligger et sted imellom. Exxon la frem resultater for andre kvartal på 14,5 milliarder dollar, og Chevron rapporterte 12,1 milliarder dollar – til sammen omtrent 160 millioner dollar om dagen i fortjeneste ettersom krigsråolje løftet resultatene. Ingen av utfallene er entydig forbrukervennlige, og Exxons konsernsjef flagget «utfordrende forhold» i raffineringsmarginene, som er den delen av oljevirksomheten som ligger nærmest det bilistene betaler ved pumpa.

To datapublikasjoner avgjør nå om september får en heving. Augusts arbeidsmarkedsrapport kommer 5. september, og augusts KPI-tall kommer uken etter – begge før FOMC-vinduet lukkes. Hvis arbeidsmarkedet holder stand og inflasjonen kommer inn over forventning, vil oljesjokket rett og slett ha vært øyeblikket da regnestykket ble klart. Hvis noen av dem svekkes, vil 55-prosentsannsynligheten fremstå som en spike på jakt etter en katalysator.

FOMC møtes 15.-16. september. Oljemarkedet har allerede stemt.

Tagger: business-en1, Federal Reserve, Kevin Warsh, Hormuzsundet, Iran-konflikt, oljepris