Obligasjonsmarkedet hevet renten uten Fed — boliglån i USA på 6,75 prosent

Federal Reserve stemte for å holde renten uendret. Tre av de tolv stemmeberettigede medlemmene ønsket en ytterligere heving. Obligasjonmarkedet ventet ikke på neste møte.

Renten på den 30-årige amerikanske statsobligasjonen nådde 5,31 prosent – det høyeste nivået på 19 år. Tiårsrenten, referansen som setter gulvet for det meste av fastrentelån, ligger over 4,7 prosent. På disse nivåene ligger den gjennomsnittlige 30-årige fastrenten på boliglån i USA på 6,75 prosent. For et lån på 340.000 dollar – omtrent det amerikanske medianbeløpet – øker en renteendring av denne størrelsesordenen den månedlige betalingen med rundt 140 dollar og med mer enn 50.000 dollar gjennom hele lånets løpetid.

To krefter drev salget. Brent-oljen steg kraftig mot 90 dollar fatet etter at fredssamtalene mellom USA og Iran stanset opp, noe som gjenopplivet inflasjonsfrykten beslutningstakerne har brukt to år på å forsøke å dempe. Under dette ligger en strukturell bekymring obligasjonsinvestorene har priset inn i månedsvis: USAs statsgjeld nærmer seg 40 billioner dollar, mens rentebetalingene alene utgjør 1,4 billioner dollar i året. Kostnaden ved å finansiere gjelden øker, og investorene krever tilsvarende kompensasjon.

Kevin Warsh, som ble sentralbanksjef i Federal Reserve i år, svarte på salget med en holdning hans forgjengere sjelden har inntatt. Han roste den stigende obligasjonsrenten offentlig og beskrev markedsbevegelsen som et pengepolitisk arbeid sentralbanken ikke trenger å gjenta. «Vi er ikke bundet av markedsprisene», sa Warsh. Den praktiske virkeligheten er mer komplisert: Obligasjonmarkedene strammer inn kredittvilkårene for alle husholdninger og virksomheter, enten Fed stemmer for det eller ikke, og innstrammingen skiller ikke mellom dem som skapte inflasjonen, og dem som ikke gjorde det.

Den pågående bevegelsen har nådd kredittkortinnehavere med flytende rente, der den gjennomsnittlige effektive årsrenten har steget i takt med referanserentene. Bilkjøpere møter rundt 7 prosent rente på nye biler og over 10 prosent på brukte. For sparere gir den samme dynamikken en delvis lettelse: Kortsiktige instrumenter gir nå komfortabelt over 4 prosent avkastning, og pengemarkedsfond har som følge av dette sett netto innskudd. For den amerikanske statskassen øker kostnaden ved å refinansiere eksisterende gjeld i et tempo som nå begynner å bli synlig i beregningene av det årlige underskuddet.

Bloomberg US Aggregate Bond-indeksen er i minus for året. Institusjonelle investorer som har brukt statsobligasjoner som en stabiliserende motvekt til aksjevolatilitet i porteføljene, har erfart at sikringen fungerer mindre pålitelig – en endring som har fått noen til å søke mot kortere løpetider og inflasjonsindekserte instrumenter.

Sentralbanksjef Kevin Warsh skal holde hovedtalen under Jackson Hole Economic Policy Symposium fra 27. til 29. august. Han har signalisert at talen vil løfte blikket fra den kortsiktige rentedebatten og ta for seg rammeverket for pengepolitikken i et lengre tidsperspektiv. For boliglånskunder og bilkjøpere som allerede har tatt inn over seg obligasjonmarkedets de facto-renteheving, er spørsmålet om Jackson Hole vil fortelle dem at oppgangen er over – eller bare så vidt har begynt.

Tagger: Federal Reserve, inflasjon, Kevin Warsh, amerikanske statsobligasjoner, boliglånsrenter, Jackson Hole