CoreWeave har 104 mrd. i kontrakter og 640 mill. i renter per kvartal

CoreWeaves AI-datasenter-virksomhet omsatte for 2,58 milliarder dollar i forrige kvartal – en økning på 112 prosent fra året før – og sikret seg 104 milliarder dollar i signerte fremtidskontrakter fra AI-laboratorier som ikke klarer å bygge egen infrastruktur raskt nok.

Kundene er ingen tvilsomme satsinger. Meta, som driver et av verdens mest brukte AI-systemer, forpliktet seg til 21 milliarder dollar til CoreWeave frem til 2032 – oppå en tidligere forpliktelse på 14 milliarder dollar, noe som gir en samlet sum på 35 milliarder dollar fra én enkelt kunde. Anthropic, som utvikler Claude, inngikk en separat flerårig datakraftavtale. Det kvantitative handelsfirmaet Jane Street la til 6 milliarder dollar. Den totale ordrereserven på 104 milliarder dollar – som ikke inkluderer 25 milliarder dollar i nye forpliktelser inngått etter at kvartalet ble avsluttet – er ikke spekulativ prosjektportefølje. Det er kontraktsfestede inntekter.

De underliggende økonomiske forholdene er uvanlige. På justert driftsbasis har CoreWeave en EBITDA-margin på 59 prosent – et nivå som de fleste programvareselskaper ville ansett som ekstraordinært, og som de fleste maskinvareinfrastrukturselskaper ikke kan oppnå. Men for å bygge de fysiske klyngene som genererer disse marginene, har selskapet lånt i en skala som nå koster 640 millioner dollar i renter hver tredje måned. Dette tallet ventes å stige til 860 til 940 millioner dollar i tredje kvartal. For hele året vil CoreWeave bruke mellom 35 og 39 milliarder dollar i kapitalutgifter, hvorav hoveddelen finansieres med gjeld.

Konsernsjef Mike Intrator pekte på fremdriften innen administrert inferens – en nyere tjeneste som lar AI-utviklere kjøre modeller på CoreWeaves maskinvare uten å måtte administrere infrastrukturen selv. Dette segmentet vokste fra 1 million til 100 millioner dollar i årlige tilbakevendende inntekter siden lanseringen, med et mål på 250 millioner dollar innen årets slutt. Nye kontrakter blir, ifølge ham, priset med dekningsbidrag som er fem til ti prosentpoeng høyere enn i de siste kvartalene, drevet av etterspørsel som overgår CoreWeaves evne til å bygge raskt nok.

Spenningen i resultatene er aritmetisk. Justert driftsresultat for hele året er anslått til 960 millioner til 1,15 milliarder dollar. Årlig rentekostnad, ekstrapolert fra andre kvartals resultat og tredje kvartals veiledning, vil sannsynligvis nærme seg 3,5 milliarder dollar. Selskapet tjener reelle penger på driften; det taper penger når långiverne er betalt. Om dette endrer seg, avhenger av om AI-etterspørselen vokser raskere enn gjeldsbyrden. Kritikere og shortselgere har fokusert på dette gapet siden CoreWeaves børsnotering: med dagens bane trenger selskapet flere år med 112 prosent inntektsvekst før renten slutter å dominere tapet.

For arbeidere og lokalsamfunn der CoreWeaves 51 datasentre opererer – som trekker 1,5 gigawatt strøm over hele USA, med kontrahert kapasitet på 4,2 gigawatt og en oppgitt vei til 8 gigawatt innen 2030 – er forretningsmodellens holdbarhet ingen abstraksjon. Datasentre er fast kapital. Hvis AI-etterspørselen avtar, forsvinner ikke disse bygningene.

CoreWeave rapporterer resultater for tredje kvartal i november. Innen da ventes rentekostnadene alene å nå mellom 860 og 940 millioner dollar for kvartalet – mer enn selskapets anslåtte justerte driftsresultat for hele første halvår.

Tagger: Anthropic, meta, AI-infrastruktur, CoreWeave, CRWV, skytjenester