Elon Musk ser for seg et SpaceX verdt mer enn verdensøkonomien – samme dag som det utfordrer AT&T

Elon Musk har for vane å måle SpaceX opp mot ting som ikke er selskaper. Den nyeste målestokken hans er hele planeten: I et innlegg på X skrev SpaceX-sjefen at han ser en vei til at rakett- og satellittselskapet kan bli verdt langt mer enn hele verdensøkonomien. Mye av omtalen har behandlet uttalelsen som et regnestykke. Det er mer opplysende å se på hva SpaceX gjorde samme dag.

Den torsdagen kunngjorde SpaceX at selskapet kjøper et landsdekkende spektrum i lavbåndet for å gjøre Starlink Mobile til en amerikansk mobiloperatør. Aksjene i AT&T, Verizon og T-Mobile falt etter børsslutt. Den ene kunngjøringen var et slagord. Den andre var en forretningsplan som fortsatt venter på godkjenning fra en tilsynsmyndighet – og det var den markedet reagerte på.

Hva «størrelsesordener» faktisk ville kreve

Hele sitatet lyder: «Dette kommer til å høres helt vanvittig ut, men jeg ser en vei til at SpaceX kan bli verdt størrelsesordener mer enn dagens verdensøkonomi.» Business Insider regnet på det. Det internasjonale pengefondet anslo i april at verdens samlede produksjon ville nå 126 billioner dollar i år. SpaceX avsluttet torsdag med en markedsverdi på rundt 2,2 billioner dollar, så verdensøkonomien er omtrent 57 ganger større. «Størrelsesordener», i flertall, betyr minst hundre ganger. Det innebærer at Musks nedre grense ligger over 12 billiarder dollar, og at aksjen måtte stige rundt 5 500 ganger.

Musk modererte uttalelsen i løpet av et døgn. «Å se en vei dit er ikke det samme som å være svært sikker på at vi vil nå målet», skrev han fredag. «Det betyr bare at jeg mener en slik vei finnes, og at sannsynligheten for å lykkes ikke er null.» En påstand uten tall, dato eller mer enn en sannsynlighet større enn null er ingen prognose. Det er en stemning.

Analytikerne Business Insider snakket med, delte seg etter kjente skillelinjer. Russ Mould, investeringsdirektør i AJ Bell, tolket det som et veddemål på kolonier og ressurser utenfor jorden, men sa at eventuelle framtidige kontantstrømmer fortjener en «ekstremt høy» diskonteringsrente. Ipek Ozkardeskaya, senioranalytiker i Swissquote Bank, var mer direkte: «Det han ikke sier, er hvor mye det vil koste å komme dit!» Neil Wilson, investeringsstrateg i Saxo UK, kalte innlegget «litt klassisk Musk-hype og teater» og ba investorer «følge med på hva som foregår under panseret».

Under panseret: frekvenser, ikke asteroider

Det som foregikk under panseret den uken, var spektrum. SpaceX inngikk avtale om å kjøpe Grain Managements landsdekkende portefølje i 800 MHz-båndet: opptil 14 megahertz sammenkoblet spektrum, med lisenser som dekker nesten hele USAs befolkning. Prisen er ikke offentliggjort, og avtalen må fortsatt godkjennes av Federal Communications Commission. SpaceX sa at lisensene tetter et av de siste store teknologiske gapene for Starlink Mobile og åpner for at tjenesten kan bli en stor amerikansk mobiloperatør, skrev CNBC. I praksis skal de gi innendørsdekningen som satellitter alene har vanskelig for å levere.

Wall Street tok dette på alvor på en måte markedet ikke tok billiardpåstanden. Klokken 17 østamerikansk tid var AT&T ned 7,3 prosent i handelen etter børsslutt, mens T-Mobile og Verizon begge hadde falt 6,6 prosent. SpaceX hadde samtidig steget 1,5 prosent, ifølge Quiver Quantitative. Samme uke godkjente FCC en neste generasjons Starlink Mobile-konstellasjon med 15 000 satellitter for direkte kommunikasjon med enheter.

Tallene som driver aksjen

Det realistiske scenarioet er krevende nok i seg selv. SpaceX rapporterte inntekter på 7,8 milliarder dollar i andre kvartal, opp 92 prosent fra året før, og et nettotap på 541 millioner dollar – mindre enn tapet på 1 milliard dollar tolv måneder tidligere. Starlink er selskapets viktigste inntektskilde og foreløpig den eneste lønnsomme virksomheten. Konsensusanslagene TIKR har samlet, spenner fra 45,1 milliarder dollar i inntekter i år til rundt 200 milliarder dollar i 2028.

Mobiltelefoni alene kan ikke fylle det gapet. JPMorgan anslår hele det amerikanske mobilmarkedet til rundt 240 milliarder dollar og venter ikke at Starlink Mobile vil utfordre det i betydelig grad. Dermed må mesteparten av veksten komme fra KI-databehandling, en utbygging SpaceX planlegger å finansiere delvis med 40 milliarder dollar i gjeld. Her treffer Wilsons forbehold: SpaceX er «svært eksponert for risikoen for en KI-boble og er avhengig av at bølgen av gjeldsfinansiering fortsetter».

Musk sa til analytikere i august at SpaceX internt anslår inntekter på 1 billion dollar innen 2030, med en «ikke-null-sjanse» for å nå målet ett år tidligere. Selv om man ganger dette med hundre, utgjør det fortsatt mindre enn én prosent av verdien han nå antyder. Mohit Oberoi i Barchart har trukket fram tidligere eksempler: at Tesla skulle bli mer verdt enn Apple og Saudi Aramco til sammen, at Optimus-roboten skulle øke markedsverdien med 25 billioner dollar, og at selskapet skulle ha én million robotdrosjer innen 2020.

Billiardpåstanden vil bli delt videre. Tallet som avgjør hva SpaceX er verdt neste år, ligger hos FCC: en pakke med 800 MHz-lisenser som T-Mobile solgte til Grain så sent som i august, og som selskapet nå kan bli nødt til å konkurrere mot.

Tagger: Elon Musk, SpaceX, Starlink, verdsettelser