PayPal avviste 53 milliarder dollar — aksjen faller 16 prosent etter budkollaps

Stripe og Advent International har gitt opp jakten på PayPal, og dermed ble det som kunne ha blitt et av de største leveraged buyout-oppkjøpene i bedriftshistorien, aldri noe av. Konsortiet la inn et bud på omtrent 60,50 dollar per aksje, noe som ga betalingsgiganten en total foretaksverdi på over 53 milliarder dollar, men PayPals styre sendte aldri noe formelt svar – de mente prisen var for lav. Da nyheten ble kjent, kom markedet med sin egen vurdering: aksjen falt med opptil 16 prosent i førhandelen.

Budet hadde vakt interesse hos minst én annen stor aktør. Block, betalingsselskapet som eier Square og Cash App, deltok i de tidlige samtalene før de trakk seg. Stripe og Advent fortsatte og formaliserte tilbudet sitt, før de konkluderte med at gapet mellom prisen deres og styrets appetitt ikke kunne tettes. Begge parter bemerket at en fremtidig tilnærming fortsatt er mulig dersom forholdene endrer seg.

Nedgangen på 16 prosent i førhandelen forteller den skarpeste historien. PayPals aksjer hadde handlet over sin underliggende verdi siden oppkjøpsspekulasjonen dukket opp tidligere i år – en premie investorer la på i den antakelsen at en avtale ville komme i havn. Uten den avtalen må virksomheten bære seg selv. PayPal leverte bedre resultater enn ventet i andre kvartal, men markedsverdien på omtrent 52,6 milliarder dollar reflekterer nå en plattform som ennå ikke har levert den vekstfortellingen den uavhengige verdsettelsen krever.

Det presset hviler på Enrique Lores. Han ble utnevnt til administrerende direktør i mars og kom til PayPal fra HP, hvor han håndterte en annen type omstilling – å kutte i eldre maskinvare samtidig som han bygde opp et tjenestelag. Hos PayPal har han omorganisert selskapet til tre driftsenheter: kassen, Venmo, og en kombinert betalings- og kryptodivisjon. Strukturen er sammenhengende, men tidlig. Den har ennå ikke gitt den omsetningsinfleksjonen eller marginbanen som ville gjort en uavhengig verdsettelse på 53 milliarder dollar selvsagt for investorer som så avtalen gå i vasken.

Skeptisismen markedet viste i morges er ikke irrasjonell. PayPal har over 450 millioner aktive kontoer og betjener millioner av små og mellomstore handelsdrivende – betalingslinjene deres er innebygd i kasseflyten til en betydelig andel av global e-handel. Den skalaen alene rettferdiggjorde budgivernes interesse. Det den derimot ikke automatisk rettferdiggjør, er en premiumpris når konkurransepresset fra Apple Pay, Stripe og Block bare har økt, og når superapp-ambisjonen som definerte PayPals forrige strategiske syklus, stoppet opp påfallende.

For ansatte som navigerer i en tredje runde med strategisk nyoppfinnelse på fire år, og for handelsdrivende og forbrukere hvis transaksjoner flyter gjennom PayPals infrastruktur hver gang de handler på nett, er utfallet av denne konfrontasjonen ingen abstraksjon. Lores har nå ingen private equity-kapitalbuffer, ingen omstruktureringspartner, og ingen forhandlingsmakt som styret hans ikke allerede har brukt opp.

PayPals neste planlagte resultatrapport dekker tredje kvartal og forventes i slutten av oktober. Lores må på den samtalen forklare hva den uavhengige veien tilbyr som konsortiet på 53 milliarder dollar ikke kunne.

Tagger: fintech, Stripe, Advent International, Enrique Lores, PayPal