OpenAIs inntekter er 50 milliarder dollar i året, ikke 70, og brikkeaksjene faller 3,4 prosent

OpenAI har fortalt investorene sine at inntektene ligger mer enn en fjerdedel under tallet markedet har lagt til grunn. Ingen salg har forsvunnet: Avstanden skyldes hvordan salget blir regnet. Likevel var det nok til å sende chipprodusenter fra Nvidia til SK hynix kraftig ned i løpet av én handelsdag, etter at Financial Times omtalte tallet og CNBC bekreftet det.

For alle som ikke eier en del av OpenAI – og det gjelder nesten alle – er det denne reaksjonen som er historien. Datasentrene, kraftavtalene og chipbestillingene bak AI-boomen begrunnes med noen få tall fra private selskaper, og disse tallene slår rett inn i aksjene som dominerer indeksfond og pensjonskontoer. Når Nvidia, Broadcom, Micron og Oracle faller samtidig på grunn av ett tall, merker også den som sparer i et vanlig indeksfond det.

OpenAI oppga at den annualiserte omsetningen lå på nær 50 milliarder dollar ved utgangen av september. Noen uker tidligere hadde rapporter basert på informasjon gitt til investorer anslått den til nærmere 70 milliarder, og Philadelphia Semiconductor Index falt 3,4 prosent etter korrigeringen.

Annualisert omsetning er et nøkkeltall for oppstartsbedrifter: Én måneds salg multipliseres med tolv. Ifølge en person med kjennskap til saken, som CNBC har snakket med, inkluderte det høyere tallet bruttoinntekter fra OpenAIs partnerskap. Investorene ønsket denne justeringen for å kunne sammenligne tallet med Anthropic. Anthropic fører hele beløpet kundene betaler via skytjenester som Amazon Web Services og Google Cloud som inntekt, og fører deretter leverandørens andel som en kostnad. OpenAI fører bare sin egen andel av partnersalget som inntekt. Begge metodene er innenfor regnskapsreglene.

Nedsalget spredte seg gjennom hele leverandørkjeden. Micron falt 4,8 prosent, Broadcom 4,4 prosent, AMD 3,9 prosent og Nvidia 2,9 prosent. Oracle, som ifølge rapporter har en skyavtale med OpenAI verdt rundt 300 milliarder dollar, falt nærmere 6 prosent. Utenfor USA gikk TSMC ned 3 prosent og SK hynix 4,4 prosent. Dermed nådde sjokket også sparere i Taiwan og Sør-Korea, der hjemmemarkedene er tungt vektet mot nettopp disse to selskapene. Nasdaq Composite hadde sin verste dag siden midten av august, selv om stigende oljepriser og amerikanske statsrenter også bidro til presset.

Flere analytikere mente markedet overreagerte. Gil Luria i D.A. Davidson sa at forvirringen skyldtes en sammenligning av to metoder for inntektsføring, ikke en oppbremsing, og at tempoet i den underliggende virksomheten betyr mer enn overskriftstallet. OpenAI fortalte investorene at vekstraten, målt som årlig omsetningstakt, økte med 77 prosent i tredje kvartal, mens bedriftsvirksomheten vokste med 107 prosent. Den skeptiske tolkningen går imidlertid også den andre veien. En årlig omsetningstakt er et øyeblikksbilde av utviklingen, ikke penger i banken, og et tall delt med investorene sto ukorrigert i pressen i flere uker. Etter det har kjøpere i aksjemarkedet en tendens til å legge mindre vekt på neste opplysning. OpenAI ønsket ikke å kommentere saken overfor FT.

Avstanden betyr mest for dem som snart skal sette en pris på selskapet. OpenAI forhandler om en finansieringsrunde som vil verdsette selskapet til rundt 1,4 billioner dollar, ifølge FT. Målt mot 50 milliarder dollar i annualisert omsetning tilsvarer det omtrent 28 ganger omsetningen; målt mot 70 milliarder så forholdet nærmere 20 ganger ut. Leverandørene er utsatt for den samme risikoen. Broadcom, som ifølge The Wall Street Journal har arbeidet med å skaffe mer enn 50 milliarder dollar i finansiering til spesialutviklede brikker selskapet lager sammen med OpenAI, satser på at det er det ene eller det andre tallet som vil holde seg.

OpenAI leverte konfidensielt en søknad om børsnotering i juni, men har siden utsatt planene, og toppsjef Sam Altman har utelukket en børsnotering i år. Anthropic ventes å gå på børs i november, og Federal Reserves neste rentebeslutning kommer 28. oktober.

Når Anthropic leverer sine papirer, vil inntektslinjen etter bruttoføringsmetoden – den investorene brukte til å blåse opp OpenAIs tall – for første gang bli gransket av en revisor. Da får AI-handelen vite hvilken måte å regne på den hele tiden har priset inn.

Tagger: OpenAI, Anthropic, Nvidia, halvledere, Broadcom, KI-infrastruktur