Amerikanske statsobligasjoner på 5,11% — det høyeste nivået siden 2007

Noe har endret seg i det amerikanske obligasjonsmarkedet, og det vil merkes i boliglånssøknadene før det synes i resultatrapportene. Renten på amerikanske tiårige statsobligasjoner steg kraftig, med 15 basispunkter til 5,11 prosent – det høyeste nivået siden 2007 – etter at amerikansk økonomi viste noe uventet: den sterkeste veksten i næringslivsaktiviteten på over fem år. Bevegelsen skyldtes ikke frykt. Markedet hadde justert forventningene.

Det er Federal Reserve forventningene gjelder. Da Fed for første gang siden 2023 hevet styringsrenten til 3,75–4 prosent – delvis drevet av oljepriser som hadde passert 103 dollar fatet – antok markedet at innstrammingssyklusen gikk inn i en langsom sluttfase. De siste PMI-tallene viste at økonomien ikke følger dette mønsteret. Både tjenestesektoren og industrien vokste sterkere enn ventet, og obligasjonsmarkedet svarte med å sende de langsiktige rentene opp til nivåer de fleste boliglånskunder sist så da boligprisene var betydelig lavere.

Renten på tiårige statsobligasjoner er ikke et abstrakt tall. Den danner utgangspunktet for långivernes prising av fastrentelån med 30 års løpetid, med et rentepåslag som de siste månedene i gjennomsnitt har ligget på rundt 175 basispunkter. Med dagens nivåer tilsier regnestykket en gjennomsnittlig boliglånsrente på 7 prosent eller mer, og enkelte långivere har allerede satt renten høyere. Forskjellen mellom et boliglån på 6,5 og 7 prosent for et lån på 500 000 dollar er rundt 165 dollar i måneden – et beskjedent beløp helt til det multipliseres i et boligmarked som allerede er presset av begrenset tilbud og få boliger på markedet.

Presset rammer mer enn boligmarkedet. Billån, kredittlinjer for småbedrifter og næringslån med flytende rente prises alle mot den samme referanserenten. Selskaper som har refinansiert lån med flytende rente etter at renteøkningene ble gjenopptatt i år, står overfor refinansieringsmuligheter som har blitt færre i månedsvis. Presset er størst for virksomheter som ikke har tilgang til markedene for obligasjoner med fast rente og høy kredittverdighet, og som heller ikke kan bære enda en økning i kostnadene ved å låne penger.

Argumentet mot å tolke dette som et strukturelt skifte er følgende: Tallene som sendte rentene opp, vitner om økonomisk styrke, ikke sårbarhet. Det amerikanske boligmarkedet hadde boliglånsrenter på 7 og 8 prosent gjennom det meste av de to tiårene før finanskrisen i 2008. En hel generasjon boligkjøpere er blitt så grundig stengt ute av markedet av prisnivået at en rente på 7 prosent nå fremstår som uvanlig, selv om den historisk sett ikke er det. Oljeprisen spiller også inn. Hvis råoljeprisene snur – slik de gjorde en kort stund forrige uke etter diplomatiske signaler fra Gulfen – pleier inflasjonsfrykten å avta, og obligasjonsrentene følger gjerne etter.

For sparere med kapital å plassere er 5,11 prosent på tiårige statsobligasjoner den beste vedvarende avkastningen på statsgaranterte verdipapirer siden før finanskrisen. Amerikanske statskasseveksler med seks måneders løpetid gir over 5 prosent. Netto nyutstedelse er blitt absorbert uten problemer, noe som tyder på en reell dreining fra aksjer til rentepapirer – en endring som gjerne varer ved når rentene passerer nivåene store institusjonelle investorer anser som et troverdig alternativ til aksjer.

Federal Reserves neste rentemøte finner sted i slutten av oktober. Markedet priser nå inn 66 prosent sannsynlighet for enda en renteøkning før årsskiftet, opp fra 55 prosent ved inngangen til denne uken. Obligasjonshandlerne satset på onsdag. Sysselsettingsrapporten for september og neste måling av kjerneinflasjonen i PCE-indeksen – begge publiseres før møtet i oktober – vil avgjøre om de fikk rett.

Tagger: Federal Reserve, renter, inflasjon, amerikanske statsobligasjoner, boliglån